银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期(qī小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了)曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来的(de)日(rì)子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加(jiā)息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当(dāng)前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人(rén)失业(yè)的(de)风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一(yī小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了)步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多(duō)担(dān)心(xīn)的(de)是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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