5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度(dù)的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的(de)新基建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材、生命(突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的(de)快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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