申万(wàn)一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行(xíng)业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变(biàn)慢(màn)，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：201新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉8至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩(jì)改观(guān)带来(lái)正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合(hé)研发(fā)费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出(chū)了国内首(shǒu)款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的(de)企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研(yán)发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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