财联社记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大(dà)型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢>

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大(dà)多(duō)数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没(méi)有什(shén)么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的收益(yì)率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时(shí)候拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去(qù)年末的(de)铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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