美国银行汇编的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，同时做(zuò)多和做空的对冲(chōng)基金已将其周(zhōu)期性股票与(yǔ)防御性(xìng)股票(piào)的比(bǐ)例降(jiàng)至至少2012年(nián)以(yǐ)来的(de)最低水平。对于只做(zuò)多的(de)基金(jīn)经理来说(shuō)，他们对周期性公司(这些(xiē)公司的命运(yùn)取决于商业周期的起伏)的相对敞口接(jiē)近2008年以来(lái)的最低水平(píng)。

　　这一切都突显了(le)主动投(tóu)资领(lǐng)域的悲观情绪仍在加剧，尽管美股从(cóng)去年10月(yuè)低点反弹，增加了5万亿(yì)美元的市值。

　　总(zǒng)而言(yán)之，以Savita Subramanian 为首的美国银(yín)行策(cè)略(lüè)师表示，主动选股(gǔ)者(zhě)“为2009年(nián)式(shì)的衰退做好了准备”。

　　周期股(gǔ)相对(duì)防(fáng)御股的比例降至近10年低点

　　最近对防御(yù)股的偏好与去年(nián)不同(tóng)，当时对衰退的担忧(yōu)蔓(màn)延，主动型基金紧(jǐn)紧抓住周期股。这一立场表明，人们相(xiāng)信美联储有能力通过(guò)积极的(de)抗通胀行(xíng)动实现(xiàn)软着陆。现在，这种(zhǒng)乐(lè)观情(qíng)绪已经消(xiāo)散(sàn)。

　　行业(yè)仓位数据进一步证明，专业人士持续看空股市(shì)。在美国银行(xíng)4月份对基金经理的最新调(diào)查中，现(xiàn)金(jīn)持(chí)有量保持在较高水平，相(xiāng)对于股票，债券比2009年以(yǐ)来的任何时候(hòu)都更受青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周表示，在市场开始逃(táo)离时，只做多AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思(duō)的基金被迫成为FOMO(害(hài)怕错过(guò))买家。

　　值得注意的(de)是(shì)，选股者的(de)谨慎态度(dù)与(yǔ)基于图表信(xìn)号配置资产的计算机驱动策略形成了鲜(xiān)明对比。由于(yú)股市稳步上涨和市场波动性下(xià)降，趋势追踪基金和波(bō)动性目标基(jī)金等(děng)系统性资金管(guǎn)理公司近几个月增加了股(gǔ)票持有量。

　　德意志银行(xíng)的投资者(zhě)仓位模型最(zuì)能说(shuō)明(míng)这种(zhǒng)分歧(qí)立场。德(dé)意志银行称，量化基金继续抢购股票，而自由裁量投资(zī)者的敞口已降至一年区间的底部。

　　看空(kōng)者将(jiāng) 2023 年股市反弹的很大一部分(fēn)归(guī)因(yīn)于那(nà)些对价(jià)格(gé)不敏(mǐn)感(gǎn)的量化投资者，他们别(bié)无(wú)选择，只能在股价上涨时(shí)买入股票。看空者还警告称，持续数月的股市反弹是不(bù)可持续的。由于标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数几(jǐ)次突破4200点(diǎn)的尝试都以(yǐ)失败告终，缺乏(fá)动能可能会限制量化基金的需求。另(lìng)一(yī)方面，新(xīn)一轮的抛售(shòu)可能会促(cù)使量化(huà)基金改变路线，并退(tuì)出股市(shì)。

　　好于预期的经济数据和企业(yè)财报也提(tí)振股市。尽管各公司在本(běn)财报季(jì)的业绩超出预期(qī)，但目前来看，这还不足(zú)以让美国企业重回增长轨道。就连(lián)美联(lián)储官(guān)员(yuán)也预测今(jīn)年(nián)晚些时候会出现(xiàn)“温(wēn)和衰退”。

　　不过，美国银行的(de)Subramanian表示，以史(shǐ)为鉴，过早地为经济衰退做准备而采取防御(yù)措施(shī)，最(zuì)终可能会付出(chū)高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最(zuì)具周(zhōu)期性(xìng)的行业往往在(zài)衰退前(qián)的(de)6个月内表现(xiàn)优异(yì)。直到真(zhēn)正的经济衰退到来，防御性股票才开始(shǐ)大放(fàng)异彩(cǎi)，尽管它们的(de)领(lǐng)先地位通常会在下(xià)行(xíng)周期(qī)结(jié)束前逆转。

　　美国银行的经济学家(jiā)预计，美(měi)国经济衰退将从第(dì)三季度开始。

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