5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密(mì)集申报了跟踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自(zì)鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续(xù)下跌。不过(guò)资金对主(zh鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点ǔ)题(tí)ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉长时间看(kàn)，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板块(kuài)中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)随着国(guó)产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细(xì)分领(lǐng)域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现(xiàn)上，半(bàn)导(dǎo)体与(yǔ)半导体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额(é)却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增(zēng)幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额出(chū)现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其(qí)中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半(bàn)导体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预(yù)期(qī)主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半导(dǎo)体大(dà)厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和(hé)人才等方面存(cún)在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入进程可(kě)能不及(jí)预期(qī)；二是下游需求不及(jí)预(yù)期(qī)，在边缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲软背景下，全(quán)球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而导致(zhì)对半(bàn)导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望于(yú)今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示(shì)，在本(běn)轮周期(qī)中，率先回暖的(de)种类要看(kàn)芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和(hé)份额提升属性的环节(jié)会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的(de)构成央国企对资产回报提出(chū)要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更(gèng)加(jiā)依赖数(shù)字(zì)化(huà)，成(c鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点héng)本效率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字(zì)经济(jì)有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济复苏会(huì)加(jiā)大(dà)企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度较(jiào)大(dà)，行业估值(zhí)处于底部(bù)位置；另(lìng)一方(fāng)面市场(chǎng)预(yù)期基本面即将见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从年初(chū)到4月初半(bàn)导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的股价(jià)其实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的(de)降(jiàng)温，综合因素引起行业近(jìn)期的持(chí)续(xù)回(huí)调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出(chū)投(tóu)资者对板块价(jià)值的肯定(dìng)，多位业(yè)内人士也(yě)表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们(men)认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需(xū)求增量(liàng)，从(cóng)周期视(shì)角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需(xū)求会重新(xīn)复苏，另一(yī)方面中国半导(dǎo)体企业有国(guó)产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)估值波动较大，且子板块(kuài)和(hé)细分线索较多，始(shǐ)终有估值(zhí)合(hé)理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公司处于历史估(gū)值分位(wèi)低位区间(jiān)，随(suí)着需(xū)求回暖或(huò)者新产品的突破，会(huì)有形成很好的投资机会(huì)。他(tā)进一步表(biǎo)示，人类(lèi)历史(shǐ)经(jīng)历了三次工(gōng)业革命，前(qián)两次都是(shì)以能源(yuán)为对象进行(xíng)创新，第三次是信息(xī)为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段的人工(gōng)智能(néng)从(cóng)感知智(zhì)能走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革命，它是信(xìn)息革命经历了(le)个人电脑、互(hù)联网(wǎng)革命和移动(dòng)互联网革命(mìng)后在万(wàn)物(wù)智联层面(miàn)的(de)延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类社(shè)会。当前仍处(chù)于新一轮产业革(gé)命爆发的(de)早(zǎo)期的阶段(duàn)，在人工智能带来的技(jì)术(shù)变革浪(làng)潮下(xià)，人工智能(néng)对云(yún)管端(duān)各方面都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为显著，很多环(huán)节发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的(de)投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧(cè)和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们(men)长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的投资(zī)价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议(yì)投资者长期(qī)关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为(wèi)主的设备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主的芯片设计(jì)都会在今(jīn)年都有非常好的(de)机会(huì)。首先，基本面上(shàng)，美(měi)国(guó)对中(zhōng)国的极限制(zhì)裁(cái)将加速中国(guó)芯片的国(guó)产替代，党的(de)二十大对于科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供(gōng)了坚(jiān)实(shí)的理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯片设(shè)计板块经过(guò)近一年的充分调(diào)整，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行(xíng)业(yè)库存、动销数据和重点(diǎn)公(gōng)司(sī)的(de)边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子(zi)消费品的复苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来(lái)，AI的基础(chǔ)模型训练需(xū)要大量算力，硬(yìng)件(jiàn)基(jī)础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片(piàn)等核(hé)心环(huán)节预期将(jiāng)会(huì)受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体设备公(gōng)司的一季报(bào)业(yè)绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储(chǔ)作(zuò)为(wèi)半(bàn)导体中最大的周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化(huà)，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为需要关(guān)注景气度修复速度和估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本(běn)面改善(shàn)的趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较大(dà)，要(yào)结合基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会通过适(shì)当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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