调油逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的(de)步调明显不(bù)一(yī)。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的(de)调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状态，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而(ér)今(jīn)年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量(liàng)需求(qiú)将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而(ér)有(yǒu)了去年二(èr)季度(dù)调(diào)油需求(qiú)增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工厂提前(qián)跟美(měi)国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油(yóu)大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可(kě)能(néng)衰退的(de)背景下调(diào)油需求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价(jià)差(chà)高(gāo)点分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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