2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语nián)板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语归母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存(cún)积(jī)压风险。以大全(quán)能(néng)源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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