近日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意思的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户(hù)竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了(le)更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)申报(bào)稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在对(duì)赌协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核(hé)阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能(néng)源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下(xià)属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持(chí)续(xù)下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季(jì)度末，草甘(gān)膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行(xíng)业(yè)成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同(tóng)比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品市场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太(tài)一(yī)样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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