金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第(dì)一只实现(反函数的性质是什么意思，反函数得性质xiàn)资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签(反函数的性质是什么意思，反函数得性质qiān)订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白(bái)酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的(de)金(jīn)东集(jí)团旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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