国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行(xíng)公(gōng)布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协(xié)调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱(ruò)，也和(hé)美联储的(de)审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的(de)问(wèn)题。美联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力(lì)有(yǒu)关。他(tā)说，美联(lián)储监管者(zhě)的错(cuò)误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的(de)监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变(biàn)化体(tǐ)现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不(bù)够自(zì)信果(guǒ)断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率相(xiāacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法ng)关风(fēng)险，但美(měi)联储自身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监(jiān)管机构的公开审查(chá)报告或(huò)警(jǐng)告，数量是(shì)其(qí)他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如该行多年来一(yī)直(zhí)突破内(nèi)部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风(fēng)险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储(chǔ)将重新审查，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿(yì)美元银行(xíng)的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围的银行适用(yòng)标准和(hé)的流动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过(guò)25万美(měi)元联(lián)邦(bāng)保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的(de)未实现损益(yì)，以便让银行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对(duì)资本规(guī)划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加(jiā)资本或(huò)流动性的要求，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据美(měi)国白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日(rì)的(de)声明，美(měi)国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资(zī)金可(kě)在成本分担的(de)基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地(dì)区的应急(jí)和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国(guó)就(jiù)乌(wū)克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委会(huì)已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)相关事宜(yí)达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农民(mín)的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影(yǐng)响的(de)成员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出(chū)口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次(cì)加息的(de)可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的(de)可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布(bù)的一季度美国(guó)宏观经(jīng)济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日公布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)年化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机(jī)的尾部效应持续(xù)存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年(nián)美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于反映核心个人消费支(zhī)出在(zài)内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在(zàacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法i)悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是(shì)一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表态(tài)或将更加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的(de)把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态(tài)度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最新(xīn)点阵图(tú)和(hé)经济(jì)展望(wàng)公(gōng)布，因此会(huì)议重点在(zài)于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观(guān)察措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相关(guān)暗示(shì)。而在(zài)会(huì)后的新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论(lùn)述。特(tè)别是如(rú)果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则(zé)无(wú)论对于商品市场(chǎng)还是权益(yì)市场而(ér)言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议(yì)需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意(yì)容(róng)忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是(shì)美(měi)联储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长期(qī)风险；三是美联储未来的(de)货币(bì)政策(cè)预(yù)期，比如(rú)是否透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂(guà)的(de)程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场较(jiào)大波动(dòng)，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对(duì)未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来(lái)看，他认为贵(guì)金属市场在(zài)利多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美(měi)联储加(jiā)息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续(xù)货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还(hái)是失(shī)业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折(zhé)反复，进(jìn)而引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多(duō)数据指引以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再(zài)相机作出(chū)政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看(kàn)一步(bù)”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的(de)乐观预(yù)期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率的变化，但(dàn)是(shì)最近(jìn)这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元(yuán)结算体系的变化(huà)使得贵金属获(huò)得了(le)越来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一(yī)定(dìng)程度的(de)易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美(měi)国(guó)通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形(xíng)成有力的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对于美联储降息(xī)的预期仍大(dà)幅(fú)领先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还(hái)须警(jǐng)惕海外(wài)市场(chǎnacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法g)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决(jué)议落(luò)地，他(tā)预(yù)计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联(lián)储议(yì)息会议等(děng)重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防止过(guò)分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国(guó)内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外(wài)美(měi)联储会议这一关键(jiàn)时间节(jié)点，投资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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