银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目(mù)前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周三延续前(qián)一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择豫n是河南哪里的车牌，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度(dù)和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速(sù)也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民(mín)部门的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的(de)背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ豫n是河南哪里的车牌)的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利(lì)空背景和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快速回落(luò)也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但(dàn)也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下(xià)而(ér)不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的关(guān)系以及(jí)可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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