氯化钾相对原子质量是多少，

　　文丨(gǔn)明明 章立聪 余经纬氯化钾相对原子质量是多少，or: #ff0000; line-height: 24px;'>氯化钾相对原子质量是多少，ong>

　　跨季结(jié)束后资金利率自低(dī)位持续上行，即便税期结(jié)束(shù)，资(zī)金利率却仍未回(huí)落，反而进一步走高。我们(men)认为主要是源于：①货币政策(cè)力度边际转弱；②税期走(zǒu)款(kuǎn)叠加4月(yuè)信贷投(tóu)放情况(kuàng)较好，导(dǎo)致银行资金融出意愿与能力降低。③资金较为拥挤导致债(zhài)市敏感度增(zēng)加。考(kǎo)虑假期(qī)和月(yuè)末因素，预计短(duǎn)期(qī)内(nèi)，资金利率(lǜ)下行空间有限，波动幅(fú)度加大，建议投资者(zhě)关注资金(jīn)面的边际变化，警惕(tì)流(liú)动性大幅(fú)收紧(jǐn)对债市情绪以及头寸管理的影响。

　　▍近期(qī)资金利率持(chí)续(xù)上行。

　　跨季(jì)结束后资金(jīn)利(lì)率(lǜ)自低位持续上行，4月(yuè)18-19日税期缴款，DR007围绕2.10％中枢运行，然(rán)而税期结束后却并未(wèi)回落，4月21日(rì)冲高至2.27％，隔夜利率上行幅度(dù)更大(dà)。从(cóng)隔夜利(lì)率(lǜ)角度观察，银行与非银机构间(jiān)流动性分(fēn)层现象弱化；此外(wài)，隔夜利率(lǜ)与7天利率(lǜ)的期限利差也明(míng)显压缩，DR001与DR007甚至(zhì)已经倒(dào)挂(guà)。我们认为税期(qī)结束，资(zī)金不松(sōng)，主要有以下几点原因：

　　▍其一，货币(bì)政(zhèng)策力度边际转弱(ruò)。

　　稳健(jiàn)的(de)货币政(zhèng)策(cè)坚持以(yǐ)我(wǒ)为主、稳字(zì)当(dāng)头，保持货币信贷合理(lǐ)增长，确保利率(lǜ)水平合适(shì)，在追(zhuī)求经济(jì)提振的同时，也(yě)注(zhù)重防范市场(chǎng)过热带来的金融风(fēng)险。在满足广义流动性(xìng)供需(xū)匹配的前提下，货币工具(jù)力度可能(néng)会有所回摆。从(cóng)央(yāng)行的具体操(cāo)作上来(lái)看，MLF小幅增量续做，逆(nì)回购投放(fàng)低量操(cāo)作，结(jié)构性工(gōng)具“有进(jìn)有退”，均预(yù)示后续政策(cè)将更加(jiā)“精准有力”，流动性投放趋于谨慎。

　　▍其二，税期(qī)走(zǒu)款叠加4月信(xìn)贷投(tóu)放情况较好，导致(zhì)银(yín)行资(zī)金融出意愿(yuàn)与(yǔ)能(néng)力降低。

　　4月18到19日税期缴款(kuǎn)，而4月(yuè)通(tōng)常是缴税大月，因此(cǐ)走款可能对银(yín)行(xíng)间流动(dòng)性(xìng)带来了一(yī)定的压力。此外，参考近(jìn)期票据(jù)利率走势，预(yù)计信贷增速较一季度将会有(yǒu)所放缓，但(dàn)4月预计仍(réng)将保持(chí)同比多增的(de)态势。税(shuì)期缴款叠加(jiā)信贷(dài)投放，银行系统整体资金流出(chū)，因此向同业融出(chū)的(de)意(yì)愿和能力有所降低。

　　▍其(qí)三，资金(jīn)较为拥挤可能会导致债市(shì)脆弱性和(hé)敏感度增加，且(qiě)投(tóu)资者(zhě)对于未来(lái)一个(gè)月(yuè)资金利率上行的担忧(yōu)增加。

　　从(cóng)质押式回购成(chéng)交量和我们测算的杠(gāng)杆率来看，虽然上(shàng)周受(shòu)资金收紧影(yǐng)响，加杠杆情绪(xù)有所(suǒ)降温(wēn)，但依(yī)然处于历史相对积极的水(shuǐ)平，导致债市敏感度增加。此外投(tóu)资者对(duì)货币(bì)政策(cè)力(lì)度以及跨(kuà)月资金面情况仍存担忧，使得市场上对于未来一个(gè)月内(nèi)资(zī)金价格上行的预期(qī)更为(wèi)强烈。

　　▍后市展望：五一假期临近，回购资金(jīn)的期限被动拉长，利率下行空间有限。

　　月末往往(wǎng)财政集中支出，向市场释放资(zī)金；但跨(kuà)月(yuè)前夕银行资金融出(chū)意(yì)愿一般较低，预(yù)计资金波动(dòng)幅(fú)度较大。对于债(zhài)市而(ér)言，短期交(jiāo)易主线或延续政策与基本(běn)面预期交易，预计利率以震荡走势为主，建议投资(zī)者关注(zhù)资金面的边际变化，警惕流动性大幅收紧对债市(shì)情绪以及(jí)头(tóu)寸管理的影响。

　　▍风(fēng)险提(tí)示(shì)：

　　央行货币政(zhèng)策不及预期；经济复苏(sū)节奏不及(jí)预期；银行间市场流动性过快收(shōu)紧。