财(cái)联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平(píng)安(ān)在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价值促进央(yāng)企(qǐ)估(gū)值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质(zhì)量(liàng)发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了(le)市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题(tí)、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场对(duì)部分(fēn)传(chuán)统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为(wèi)首的(de)大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获(huò)批的(de)央企(qǐ)股(gǔ)东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾(wěi)的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在(zài)经济(jì)温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特(tè)估银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成(chéng)章(zhāng)。

　　根(gēn)据以(yǐ)往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着行情的结(jié)束，这一(yī关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗)次历史是否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生(shēng)银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股也持(chí)续(xù)爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动(dòng)来看，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增速的企业，现在(zài)反而(ér)显(xiǎn)得难(nán)能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前(qián)经济(jì)弱复(fù)苏(sū)整体回(huí)报率(lǜ)预期(qī)下行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴(wú)鹏所(suǒ)言，估(gū)值(zhí)极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值(zhí)位(wèi)置，当(dāng)前板(bǎn)块(kuài)交易(yì)热度之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产(chǎn)质量、让利实(shí)体经济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和(hé)高股(gǔ)息是银(yín)行股相对于其他(tā)主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优势，据财通(tōng)证券(quàn)研报(bào)，国(guó)有大行(xíng)近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价(jià)值(zhí)投资和长期(qī)投(tóu)资需(xū)要(yào)。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持(chí)仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来(lái)新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生(shēng)品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在(zài)中特(tè)估背景(jǐng)下的(de)国内银(yín)行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝(jué)大部分的银(yín)行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得(dé)到(dào)改(gǎi)善，从而提高银行的利(lì)润增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在(zài)中(zhōng)特估背景下(xià)去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块(kuài)过去被(bèi)当成行情结束(shù)的指标，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映射包(bāo)括不限于大(dà)金融爆发(fā)往往代表(biǎo)市场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前的金融(róng)股走强来(lái)看，市场表现并不存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融(róng)板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过(guò)去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的(de)交易(yì)结(jié)构(gòu)容易被表征为市场波动的(de)前奏，但(dàn)市(shì)场变(biàn)量影响较多(duō)、今(jīn)年行情结构差异巨(jù)大，建议不要(yào)单一(yī)映射(shè)分析。

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