核(hé)心观(guān)点:在当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公(gōng保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思)司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定(保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的情况下能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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