近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般(bān)的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米磷(lín)酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的(de)与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大股东为国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购金(jīn)额(é)（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的(de)下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制(zhì)的(de)其他(tā)公司主营业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营(yíng)业收入(rù)为(wèi80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价(jià)格下80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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