核心观点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而(ér)且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投(tóu)资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能(né九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示ng)够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历(lì)史数据(jù)来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示(jì)恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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