银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不(bù)久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来(lái)看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失(shī)业的(de)风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是临(lín)近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险n是什么化学元素，n是什么化学元素符号情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联n是什么化学元素，n是什么化学元素符号储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求n是什么化学元素，n是什么化学元素符号修复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀(dù)锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库(kù)存较往年(nián)出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进一步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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