美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场(怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度chǎng)预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度(shí)物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到(dào)美(měi)联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触(chù)及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力(lì)的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资(zī)产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一(yī)致有确(què)定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市(shì)场并没有对美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券资产(chǎn)管理部(bù)总经理(lǐ)兼投怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回顾美(měi)债上(shàng)限危机(jī)历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极(jí)端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差(chà)别(bié)抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次(cì)回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回(huí)到(dào)美国(guó)未来的(de)财政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业(yè)运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协(xié)议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看(kàn)点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债(zhài)；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家(jiā)庭可(kě)能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债(zhài)的(de)重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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