2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材(cái)料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家202法西斯国家有哪几个2年(nián)获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ法西斯国家有哪几个)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进(jìn)一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好(hǎo)控制(zhì)原材(cái)料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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