自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对(duì)后市的基(jī)本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言(yán)客(kè)观上当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金在(zài)今年一季(jì)度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市(shì)值占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也(yě)写道(dào)，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的(de)4只基金基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置(zhì)港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了(le)金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡(héng)。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机(jī)会(huì)时全力(lì)出(chū)击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所(suǒ)，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权(quán)益基金管理规(guī)模超过(guò)千亿(yì)的基(jī)金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本(běn)和去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自己的(de)投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资(zī)者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本(běn)面价值投资(zī)很吸引人的(de)一点(diǎn)是(shì)，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来(lái)充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜力(lì)之后(hòu)，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面(miàn)分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更可(kě)能(néng)做出对(duì)具(jù)体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积(jī)累的(de)重要性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球(qiú)产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续(xù)做深(shēn)入(rù)的(de)研究积累，争取构建一(yī)个(gè)全面(miàn)而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形(xíng)就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资(zī)者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的(de)回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务数据进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财(cái)务(wù)状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确(què)评(píng)判这家公司的未(wèi)来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经营业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基金保持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金(jīn)分流(liú)可能是(shì)高(gāo)端(duān)制造业(yè)相对(duì)表现不(bù)理想(xiǎng)的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金(jīn)重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定(dìng)价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预期的(de)时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这(zhè)对(duì)于投资(zī)人而(ér)言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也(yě)非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢(huī)复(fù)会(huì)有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预(yù)期(qī)仍(réng)有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调(diào)整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处(chù)安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块获得(dé)了边际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市(shì)场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由于短期基(jī)本面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基(jī)金前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上(shàng)一(yī)季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关(guān)键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了(le)积极的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其(qí)实也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断(duàn)学(xué)习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻的(de)正是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我(wǒ)们(men)重启(qǐ)了与世界的(de)链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善质性(xìng)认同(tóng)的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们(men)可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一(yī)如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的(de)困(kùn)难模(mó)式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等(děng)板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学(xué)是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为全国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的(de)医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个(gè)股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据(jù)上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续(xù)的(de)进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值(zhí)依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期回报水平的(de)是相当合适的(de)。未来我们依然(rán)会(huì)致(zhì)力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确(què)预测(cè)市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造(zào)价(jià)值的(de)实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的(de)主投(tóu)大(dà)消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如(rú)何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非择时的投(tóu)资(zī)风(fēng)格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业率水平(píng)再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程(chéng)，特(tè)别是居民和中小企业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随(suí)着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融(róng)风险(xiǎn)更(gèng)多是(shì)流(liú)动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以将目(mù)光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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