申万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的(de)环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名(míng)行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速(sù)最快的(de)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要不断通(tōng)过研(yán)发(fā)投入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的(de)头部(bù)公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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