金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未(wèi)来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的盱眙的邮编号码是多少啊转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市(shì)场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个盱眙的邮编号码是多少啊百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服(fú)务需求稳(wěn)步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连(lián)续两(liǎng)个月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价(jià)格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国(guó)际(jì)输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨盱眙的邮编号码是多少啊(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行(xíng)在负(fù)值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别(bié)是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基(jī)数(shù)降低(dī)，特别是政策效(xiào)应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可(kě)能(néng)回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复(fù)，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示(shì)，资(zī)金空(kōng)转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的居民(mín)与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企(qǐ)业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然(rán)开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费(fèi)修(xiū)复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估(gū)；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推(tuī)动(dòng)收入(rù)与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周(zhōu)期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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