上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可(kě早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗)转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上(shàn早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗g)涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标(biāo)的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在交易(yì)可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简单套路行不(bù)通了(le)，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗)势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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