大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yó但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思u)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄(é但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思)罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为(wèi)都对(duì)于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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