金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实(shí)现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石(shí)10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也(yě)处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别(bié)占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基(jī)酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了(le)他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇为知名的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利(lì)润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个(gè)矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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