北京时间周五晚间，备(bèi)受(shòu)关注的(de)4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的(de)1感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解8万人(rén)，打断了此前两个月连(lián)续环比下降的节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均小时工(gōng)资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅(fú)下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周持(chí)续承压的(de)美国地区银行股也获得(dé)喘息的(de)机会(huì)。截至(zhì)发稿，周五盘前西太(tài)平(píng)洋合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美(měi)国10年(nián)期(qī)国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析师周之(zhī)云(yún)告诉期货日报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数(shù)据远高于前值且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此(cǐ)前公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人，增长幅(fú)度达到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美国(guó)4月非(fēi)农数据公(gōng)布后，美股期货短线(xiàn)走低(dī)，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金融行(xíng)业持(chí)续裁员，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳(感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解láo)动力需远(yuǎn)远抵消了裁(cái)员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩(suō)带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就(jiù)业的季节性因素相对于新冠(guān)大流(liú)行前也(yě)有(yǒu)了(le)有利的发(fā)展，为就业(yè)人数的增长(zhǎng)提(tí)供了(le)5万(wàn)—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周(zhōu)早些时候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳(láo)动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力(lì)市场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周(zhōu)的(de)首次申请(qǐng)失业金人数也(yě)呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋(qū)势上看，周之云认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和(hé)企业融资成本上(shàng)升(shēng)，进(jìn)而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从(cóng)而减缓经济(jì)增长。短期(qī)强(qiáng)劲的非(fēi)农就业数据会(huì)让市场(chǎng)对(duì)于下半(bàn)年货(huò)币政策放(fàng)松进(jìn)程(chéng)有所改变(biàn)，进而对(duì)商(shāng)品的流动性(xìng)溢价部(bù)分有所减少，但从中(zhōng)长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进(jìn)，后市继续(xù)看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超(chāo)预(yù)期将(jiāng)引导(dǎo)贵(guì)金属步入(rù)调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于其(qí)金融属(shǔ)性，尤其是(shì)市场预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后一次(cì)加息(xī)，且预计9月之后可能(néng)降息，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温和(hé)回落的情(qíng)况(kuàng)下，美(měi)元(yuán)实际利率有了(le)明显的下行。”广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加息(xī)25个(gè)基点，将政策利率联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发(fā)布会上的讲话暗示(shì)加(jiā)息临近尾声，因此(cǐ)美(měi)元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联(lián)储会后声明表示，委员(yuán)会(huì)将密切关注未(wèi)来(lái)发(fā)布的信(xìn)息，并评(píng)估其对(duì)货(huò)币(bì)政策(cè)的(de)影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在双重使(shǐ)命上(shàng)。这意(yì)味着美联储是(shì)否结束(shù)加息(xī)需要看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要开始降息，需(xū)要看到就业市场出现明显恶(è)化。从历史经(jīng)验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银(yín)行(xíng)业风(fēng)波持续(xù)发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市场(chǎng)预期美联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业(yè)数(shù)据超(chāo)预期，美(měi)债收(shōu)益(yì)率、美元(yuán)指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报(bào感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解)告，这(zhè)让美联(lián)储陷入困境，美联储(chǔ)希(xī)望暂停加息，甚至可能(néng)很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并(bìng)不配合(hé)，美国就业市场依然强劲，美(měi)联储可能在长时(shí)间(jiān)内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析(xī)师展大鹏(péng)告诉记(jì)者，4月美国非(fēi)农(nóng)就业数据和时薪增(zēng)速全面(miàn)超预(yù)期，表明美国当(dāng)前劳动(dòng)力市场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲，美联(lián)储(chǔ)控通胀压力加大，这也就(jiù)意味(wèi)着美联储可能会(huì)在较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次加息(xī)的(de)预期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或在短(duǎn)期提振美(měi)元指数(shù)和(hé)美债收益(yì)率，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期(qī)看，美联(lián)储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币政策进(jìn)入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年(nián)降息的博弈，贵金属将获(huò)得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不断(duàn)上移。”广发期货(huò)贵金属研(yán)究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国经济仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段时间(jiān)，失业率继续走(zǒu)低，但美联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益率持续下行的情况下(xià)，呈现振荡走(zǒu)强的趋势(shì)。但当前情(qíng)况(kuàng)不(bù)同的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前(qián)距离(lí)降(jiàng)息仍有时间，美(měi)联储表示美(měi)国银(yín)行系统仍健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高利(lì)率环境下美(měi)国银行系统风(fēng)险并未解除，在(zài)第一共和银行(xíng)宣布被接管(guǎn)收购后，因(yīn)银行(xíng)业长期(qī)存在的弱(ruò)点，又有(yǒu)多(duō)家区域性银(yín)行出(chū)现股价暴(bào)跌。存款仍在持(chí)续流出(chū)使银(yín)行融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体经济(jì)蔓延(yán)，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资(zī)和(hé)库存对(duì)GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升反映出一定的韧(rèn)性。未来随着经济下行压力不断上升，市(shì)场(chǎng)预(yù)期下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债(zhài)收益率和美元指(zhǐ)数(shù)将持续承压(yā)，避险需求提振下，贵金(jīn)属(shǔ)价格有望再创历史新高，长线可维(wéi)持(chí)逢低买入配置思路，短线则可买入(rù)黄金和白银虚值看(kàn)涨(zhǎng)期(qī)权(quán)把握(wò)突破(pò)行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供需(xū)数据来看(kàn)，黄(huáng)金的(de)需(xū)求实际上是明显下降的。世(shì)界(jiè)黄金(jīn)协会(huì)公布的数(shù)据显示，今年(nián)第一季度剔(tī)除场外交易的全球黄(huáng)金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和(hé)中国消费者(zhě)需(xū)求(qiú)较高(gāo)，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中对黄(huáng)金价格其关键作(zuò)用的黄金投资需在(zài)一季(jì)度(dù)同比下降50％左右，较去年(nián)四季度(dù)有(yǒu)所增(zēng)长，大约(yuē)为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似(shì)产品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年(nián)同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济指标耐用品订单等(děng)指标(biāo)走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更(gèng)强的白银因需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因此(cǐ)，金银比价(jià)大概率继续(xù)攀(pān)升。世界(jiè)白银协会预计2023年白(bái)银实物消费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点(diǎn)在(zài)议息前已(yǐ)经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的(de)乐观(guān)，因(yīn)此黄金市(shì)场一度表现为极为乐(lè)观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金甚(shèn)至创(chuàng)出了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央(yāng)行(xíng)加息靴(xuē)子落(luò)地，且银(yín)行业(yè)风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美联储下半年(nián)大(dà)概率暂停加息并(bìng)将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)中长期仍(réng)具有(yǒu)较高配置(zhì)价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为(wèi)，对于黄金而言，市(shì)场寄(jì)希望于美联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋(qū)势的可(kě)能性(xìng)。但当前美(měi)通胀仍在高位(wèi)，美联储货币(bì)紧缩动作并没(méi)有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可(kě)能会维系较长一段时间，且高(gāo)利率环境(jìng)到底会对经济和金融(róng)市场产(chǎn)生怎样的影响(xiǎng)也未可知(zhī)，因(yīn)此在(zài)当前看多观点出奇一致，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况下(xià)，对待(dài)金价节(jié)节攀高的(de)观点谨慎为上。

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