金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一(yī)天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相关(guān)。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省(shěng)外贸学(xué)校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金(jīn)六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白(bái)酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库(kù)存(cún)仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没(méi)有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级(jí)空间(jiān)基(jī)数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价(jià)格(gé)节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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