昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的(de)波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是(sh小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔ì)股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力(lì)公(gōng)用(yòng)事(shì)业(yè)和(hé)零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五个下一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存(cún)在(zài)继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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