美国(guó)债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和(hé)预算的(de)法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现(xiàn)相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的(de)相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地(dì)区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市(shì)的估(gū)值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美国债(zhài)务上限问题(tí)过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的(de)叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的(de)资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物(xiàn)危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点(diǎn)再次回(huí)到(dào)

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务(wù)上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货(huò)币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益(yì)率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步确(què)认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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