四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引导银(yín)行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及20钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量23年一季(jì)度货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zh钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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