在华尔街(jiē)经济学家和央行(xíng)官员(yuán)争(zhēng)论(lùn)美(měi)国经(jīng)济是(shì)否(fǒu)以及何不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思时会陷(xiàn)入衰退之(zhī)际，大型基(jī)金经理们(men)并没有坐等答(dá)案揭晓(xiǎo)。

　　智通财(cái)经APP了(le)解到，越(yuè)来越(yuè)多的专业选股(gǔ)人(rén)士将资金从银(yín)行等对经济(jì)敏感的股票(piào)中撤出，转而投资(zī)公用(yòng)事业和基本(běn)消费(fèi)品等在经济低(dī)迷(mí)时期(qī)被视为(wèi)具有弹性的股票。

　　美国银行汇编的数据显示，同时做多和做空的对冲基(jī)金(jīn)已将其(qí)周期(qī)性股票与防御(yù)性股票的(de)比例降至至少2012年以来的最低水平。对于只(zhǐ)做多的基金(jīn)经(jīng)理来(lái)说，他们对周期性公司(这些公司的(de)命运取决于商(shāng)业(yè)周期(qī)的起伏)的相(xiāng)对敞口接(jiē)近2008年以(yǐ)来(lái)的最低水平(píng)。

　　这一(yī)切都突显了主动投资领域(yù)的悲观情绪仍在加剧，尽(jǐn)管美股从(cóng)去年(nián)10月低(dī)点反弹(dàn)，增加(jiā)了5万亿美元的市值。

　　总而(ér)言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美国银(yín)行(xíng)策略师(shī)表示，主(zhǔ)动(dòng)选(xuǎn)股者“为2009年式的衰退做(zuò)好了(le)准备”。

　　周期股相对(duì)防御股的比例降至近10年低点

　　最(zuì)近对(duì)防御股的偏好与去年(nián)不同(tóng)，当时(shí)对衰退的担忧蔓延，主动型基(jī)金(jīn)紧(jǐn)紧(jǐn)抓(zhuā)住(zhù)周期股。这一立场表明，人们相信美(měi)联储有(yǒu)能力通(tōng)过积极的抗通胀行(xíng)动实现软着陆。现在(zài)，这种乐观情(qíng)绪已(yǐ)经(jīng)消散。

　　行(xíng)业仓位数据进一步证明，专业人(rén)士(shì)持续看(kàn)空股市。在美(měi)国银行4月份对基金(jīn)经理的(de)最(zuì)新调查中，现(xiàn)金(jīn)持有量保(bǎo)持(chí)在较高水(shuǐ)平(píng)，相对于股票，债券比(bǐ)2009年以来(lái)的任(rèn)何时候都更受青睐。

　　高盛(shèng)合伙人John Flood上周表示，在市场开(kāi)始逃离时，只做(zuò)多的基金被迫成为FOMO(害怕错过(guò))买(mǎi)家。

　　值得注意的是，选股者的谨慎态度与(yǔ)基(jī)于图表信号(hào)配置资产的计算机驱动(dòng)策(cè)略形成了鲜明对(duì)比(bǐ)。由于股市稳(wěn)步上涨和(hé)市(shì)场波动性下降，趋势追踪基金(jīn)和(hé)波动性目(mù)标基金等系统性资金管理(lǐ)公(gōng)司(sī)近几个月增加(jiā)了股票持有(yǒu)量(liàng)。

　　德意(yì)志银行的投资者仓位模型最能说(shuō)明(míng)这种分歧(qí)立场。德意志(zhì)银行称，量化(huà)基金继(jì)续抢(qiǎng)购股票，而(ér)自由(yóu)裁量投资者的(de)敞口已降至(zhì)一年区(qū)间的底部。

　　看空者将 2023 年股(gǔ)市反弹的很大一部分归因于那些(xiē)对价格(gé)不敏感的量化投资者，他们别(bié)无选择，只(zhǐ)能(néng)在股价上涨时买入股票。看空者(zhě)还(hái)警告称，持续数月的股(gǔ)市反(fǎn)弹是(shì)不可(kě)持续(xù)的。由于标普500指数(shù)几次突破4200点的(de)尝试都(dōu)以失败告终，缺乏(fá)动能可能(néng)会限制量化基(jī)金的(de)需求。另一方面，新(xīn)一轮(lún)的抛(pāo)售可(kě)能会(huì)促(cù)使量化基金改变路线，并(bìng)退(tuì)出股市。

　　好于预期(qī)的经(jīng)济数(shù)据和企业(yè)财报也提振(zhèn)股市。尽管(guǎn)各(gè)公司在本财报季的业绩超出预期，但目前来看，这还不足以让美国企业重回增长轨道。就(jiù)连美(měi)联储官员也(yě)预测今年晚些时候会出现(xiàn)“温和衰退(tuì)”。

　　不(bù)过，美国银行的Subramanian表示，以(yǐ)史为(wèi)鉴，过早地为经济衰退做准备而采取(qǔ)防御措(cuò)施，最(zuì)终可能(néng)会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思10个最具周期(qī)性的(de)行业往往在衰退(tuì)前的6个(gè)月内表(biǎo)现优异。直到真正的经济衰(shuāi)退到来，防御性(xìng)股票才开始(shǐ)大放异彩，尽(jǐn)管(guǎn)它们的领先(xiān)地位(wèi)通常会在(zài)下行(xíng)周期结束前逆转。

　　美国银行的经济学家预计，美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)将从第(dì)三(sān)季度开始(shǐ)。

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