近期“中特估”成为A股市场热门话题(tí)，外资机构加(jiā)强研(yán)究。不少(shǎo)国企、央企上市(shì)公司(sī)已获外资显著加(jiā)仓。外资(zī)机(jī)构认为：国企已(yǐ)成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖(wā)掘(jué)盈利能力持续改善(shàn)的(de)标(biāo)的，从而获得(dé)长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额(é)最(zuì)多的10只股票为(wèi)洛阳(yáng)钼业、中(zhōng)国石化(huà)、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮液。不少(shǎo)国企(qǐ)公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公司(sī)分别(bié)吸引10亿到20亿元人民(mín)币不(bù)等。

　　近期北向资金净流入额(é)前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公布，不少全球(qiú)主权投资机构跻身国企(qǐ)的前(qián)十大(dà)的股(gǔ)东行业。例(lì)如(rú)，一季(jì)度报告显(xiǎn)示(shì)，阿(ā)布达比(bǐ)投资局(jú)、科威特政(zhèng)府投资(zī)局等多家(jiā)主(zhǔ)权财富基金增持多家国(guó)企央(yāng)企A股上市(shì)公(gōng)司股票。例如科威特(tè)政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季(jì)度(dù)增持了浦东金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一(yī)季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底(dǐ)的(de)前十大重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银(yín)行、建设银(yín)行(xíng)、中国(guó)石化、华润(rùn)置(zhì)地、中(zhōng)银航(háng)空租赁、中升集(jí)团、百度等(děng)，含不(bù)少国企公司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行了(le)幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资中关(guān)于中国(guó)国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一(yī)篇研究报告中解(jiě)释了(le)他们(men)对(duì)于(yú)国(guó)企改革的看法。报告认为选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好，在(zài)中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事关(guān)重(zhòng)大。而资本市(shì)场显然已经(jīng)关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中铁可能是(shì)乏人(rén)问津(jīn)的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预(yù)期(qī)也(yě)尚可(kě)，但是可(kě)能不是(shì)大(dà)家热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价(jià)在2023年(nián)也有不(bù)俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高层重提(tí)“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为相(xiāng)关方面或敦(dūn)促(cù)国企改善治理等以(yǐ)增加股东(dōng)回报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是(shì)，一般(bān)说来外(wài)资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部(bù)门，这与他们的(de)选股标准相关。基于公(gōng)司的股东回报(bào)等标准，不少国企公司在(zài)过去难以进入(rù)部分外资(zī)的选股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融类(lèi)国企公司截至去年年底的平均每(měi)股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明(míng)国企公司的资本(běn)效(xiào)率还有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆向的外(wài)资(zī)投资者认为国企长期(qī)的(de)低估值为投资者(zhě)提供了厚(hòu)厚的安全垫(diàn)。部分公司(sī)的投(tóu)资价(jià)值被低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果国(guó)企改革能够取得(dé)成效，投资者会(huì)重(zhòng)估国企的(de)投资者价值。投(tóu)资(zī)者对于能够持续提供良好(hǎo)的股(gǔ)东(dōng)回(huí)报(bào)的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每(měi)年的净资(zī)产回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅(máo)台可以10倍的(de)市净(jìng)率交易的重要原因(yīn)之一。除了房地(dì)产行业(yè)，目前来看(kàn)大部分国企的市净率低于(yú)私营企(qǐ)业。

　　除(chú)了(le)股东回报，国企如何与投资者(zhě)互动，增强透明性是(shì)全球投资者关(guān)注的问(wèn)题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还包括：对于国企来说，如何在服务(wù)国家战略的同时增强它的商业效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽管(guǎn)这次(cì)改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但(dàn)是“注(zhù)重股东(dōng)回报”是被(bèi)资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚太首(shǒu)席(xí)股票策(cè)略师(shī)慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表示(shì)，目前国企主题受到关注，可(kě)能个别股票有(yǒu)一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由(yóu)认(rèn)为国企主(zhǔ)题是可(kě)持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上(shàng)升，但总体来(lái)说，国有(yǒu)企业的市盈率(lǜ)仍(réng)然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个(gè)高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续(xù)改善(shàn)他们的财(cái)务(wù)表现，提高(gāo)每股盈利水平和(hé)利润增长，并通过股息或股(gǔ)票回购，将(jiāng)利(lì)润分配给股东。这些都将成为股票价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角度(dù)看，他们对国企的持(chí)有或(huò)配置仍然(rán)相当保守。因为如果回顾过去的5到(dào)10年，大(dà)多数境外(wài)的观点(diǎn)是看(kàn)好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资(zī)组(zǔ)合经理只关注经(jīng)济的私营部分(fēn)。随着事(shì)态改(gǎi)变，他们(men)有提升(shēng)配置(zhì)的(de)空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源(yuán)公司估(gū)值远远低于(yú)全球同行。不排除有些公司会受到(dào)地(dì)缘政(zhèng)治因素，但全(quán)球(qiú)仍有资金（例如中东地区(qū)的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往(wǎng)被(bèi)认为(wèi)乏味无趣(qù)的(de)行业部(bù)分公司的股价(jià)有了非常显(xiǎn)著的回(huí)升，还有类似的机(jī)会可以(yǐ)挖掘。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步指出：在任何(hé)市场，投资都(dōu)必须持有前瞻性的观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在(zài)面(miàn)前，那么他们已经被市(shì)场价格反映出来，因为(wèi)市场(chǎng)总是预先反应(yīng)。所以我们永(yǒng)远不会有百分(fēn)百的确定性或信(xìn)心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通(tōng)过(guò)观察中国市场我们学到了什么？我们学到的重(zhòng)要一(yī)课就是(shì)：跟随(suí)政府(fǔ)的政(zhèng)策(cè)投资。中国的国企已(yǐ)经迎来了积极(jí)的信号”。投资(zī)者需(xū)要一些机(jī)制(zhì)来从大量的(de)国有企(qǐ)业中筛选出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符合(hé)政府政(zhèng)策导向、管(guǎn)理层有改(gǎi)进动力、有客观(guān)证据显(xiǎn)示(shì)其盈利(lì)能力已(yǐ)经改善的企业。同时(shí)，这些企业所处的行(xíng)业整体收(shōu)益(yì)增(zēng)长、有良好的(de)资产负债(zhài)表和(hé)低债(zhài)务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉(huī)补(bǔ)充(chōng)说明道，即使外国投(tóu)资者(zhě)很重要，真正决(jué)定(dìng)价格的还是国内(nèi)投资者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国(guó)有企(qǐ)业股价的(de)额(é)外(wài)推(tuī)动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好