2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格(gé)自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数(shù)据发(fā)现，无(wú)论是环比还(hái)是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明(míng)显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(gu布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少ī)片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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