大家好，转(zhuǎn)眼假(jiǎ)期就结(jié)束了(le)，泰(tài)勒小区都没出一直在加班，这个长假，国内旅游消费爆了，而海外有(yǒu)爆(bào)了，不过是爆雷。按(àn)照惯例，我(wǒ)们梳理一下(xià)重大消息，以及券(quàn)商(shāng)白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因老师(shī)们的最新看(kàn)法。

　　五(wǔ)一大事件

　　1、中央政治(zhì)局会议(yì)定调！

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。中共中央(yāng)总书(shū)记习近平主持会议。会议认为(wèi)，今年以来，在(zài)以习(xí)近平同志为(wèi)核(hé)心的党中央坚强领(lǐng)导下，各地区(qū)各部门更好统(tǒng)筹(chóu)国内国际两个大(dà)局，更(gèng)好(hǎo)统筹(chóu)疫情防控和经济社会发(fā)展(zhǎn)，更好统(tǒng)筹发展和安全(quán)，我国疫情防控(kòng)取得重(zhòng)大(dà)决定性胜利，经(jīng)济社会全面恢复常态化运行，宏观政(zhèng)策(cè)靠前协同发力，需求收(shōu)缩(suō)、供给冲击(jī)、预期转(zhuǎn)弱三重压力得到缓解，经济(jì)增长好于预(yù)期，市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势，经(jīng)济运(yùn)行实现良好开局。

　　会议指出(chū)，当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足，经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　此外，会(huì)议重申对(duì)刚性和改善性住房需求的支持，强调做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市(shì)场平稳健康(kāng)发展。同时，会议还(hái)提出，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设(shè)等。

　　2、国(guó)家统计局：4月(yuè)份制造业PMI为49.2％

　　国家统(tǒng)计局消息，4月份，制造(zào)业采购(gòu)经理指数（PMI）为49.2％，比(bǐ)上月下(xià)降2.7个百分点，低于(yú)临界点，制造业景(jǐng)气水平回(huí)落(luò)。

　　3、美国第一共和银行被(bèi)正(zhèng)式(shì)接(jiē)管(guǎn)

　　在(zài)勉强支撑了两个月后(hòu)，风雨飘摇(yáo)的美国(guó)第一共(gòng)和银行终究还(hái)是没能逃脱(tuō)倒闭并被接管收购的命运。美国(guó)加(jiā)州金(jīn)融保(bǎo)护与创新部（DFPI）周一表示，监(jiān)管机构已接管了第一共和银行，这是本轮(lún)美国银(yín)行业危(wēi)机中第四家倒下(xià)的银(yín)行，同时也是美国历史上第(dì)二大(dà)的破产银(yín)行。

　　4、今(jīn)年(nián)五一假期国内旅游(yóu)出游2.74亿人次，同比增长70.83％

　　经文化和旅游部数据中心(xīn)测算(suàn)，全国国内旅游出(chū)游合计2.74亿(yì)人次，同(tóng)比增长70.83％，按可比(bǐ)口径恢复至2019年同期的119.09％；实现国内旅游收入1480.56亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长128.90％，按可比口径恢复(fù)至2019年同(tóng)期的(de)100.66％。

　　5、普京遭袭(xí)击？

　　据俄新(xīn)社报道，当地时间5月3日(rì)凌晨，乌克兰试图用(yòng)无人(rén)机袭击克里姆(mǔ)林宫。

　　据(jù)报道，当晚(wǎn)两架无(wú)人机瞄准了(le)克里姆林宫(gōng)，俄军方(fāng)和特种部队及(jí)时采取行(xíng)动(dòng)，并(bìng)使用电子(zi)对(duì)抗系统(tǒng)，使这两架无(wú)人机出现异(yì)常(cháng)，未能达到袭击(jī)目的(de)。

　　俄新社称，俄罗斯总统普京没有(yǒu)因袭(xí)击(jī)受伤(shāng)，其工作日程将照常(cháng)进行。 掉落(luò)的无(wú)人机(jī)碎片也没(méi)有造成人(rén)员伤亡。

　　俄总统新(xīn)闻秘书佩斯科(kē)夫称(chēng)，乌克兰无人机试(shì)图发(fā)动袭击时普京不在克里姆林(lín)宫中。 他表示(shì)，普京3日在位(wèi)于莫斯(sī)科(kē)州的新奥加廖沃官邸工作。

　　俄罗斯总统新闻处表示，俄方保留在合适的时(shí)间和地点(diǎn)采取回应措施的权(quán)利。

　　另据俄(é)新社5月3日报(bào)道，俄罗斯首都(dōu)莫(mò)斯科(kē)自(zì)当日起禁止(zhǐ)放飞(fēi)无人机，经政府批准的除(chú)外。 莫斯科市长索比亚宁表示，这一决定是为了防止未经授权使用无人(rén)机，避免妨(fáng)碍执法机构的(de)工作。

　　据法新社(shè)当(dāng)地(dì)时(shí)间3日报道，乌克(kè)兰方面(miàn)表示“没有参与”对克(kè)里姆(mǔ)林(lín)宫(gōng)的无人机袭(xí)击(jī)。

　　另据俄罗(luó)斯《生意人报》网站消(xiāo)息，针对无人机试图(tú)袭击俄罗斯克(kè)里姆林宫一事，乌总统新闻秘书(shū)谢尔(ěr)盖？尼基福罗表(biǎo)示，乌方没有关于袭击的信息。

　　据俄新社3日报道，俄罗斯国(guó)家(jiā)杜马议员米哈伊尔·谢(xiè)列梅特接受该媒体(tǐ)采访时，呼(hū)吁(xū)俄军对(duì)乌克(kè)兰总统泽连斯基位于基(jī)辅的官邸(dǐ)进行导弹(dàn)打击，作为对乌(wū)方企(qǐ)图使(shǐ)用无人机袭击克(kè)宫的回应。

　　十(shí)大券商最(zuì)新研(yán)判

　　1、中(zhōng)信(xìn)证券：从失衡(héng)到平稳，布局业绩(jì)驱(qū)动的五月(yuè)行情

　　4月A股(gǔ)经历了(le)AI主(zhǔ)题行情(qíng)诱发(fā)的过度博(bó)弈和心态失(shī)衡，市场大幅(fú)动荡(dàng)。进入(rù)5月，国内的经济、政策和(hé)外部环(huán)境相比4月继续不断(duàn)改善，投资者(zhě)对经济的预期将在微观体验、宏观数(shù)据、A股业绩三个层面实现统一，投资者心(xīn)态也将逐步从短暂失衡(héng)趋向(xiàng)平稳，市场依然处于(yú)全年第二个关键做多(duō)窗口(kǒu)，财报季结束后，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)步入业绩驱动(dòng)的行情阶段，配置思路(lù)上(shàng)建议(yì)坚(jiān)持高切低，关注上半年(nián)景气持续改善的(de)品(pǐn)种。

　　首先，政治局会议提振市场信(xìn)心，扩(kuò)内需仍是着力重点(diǎn)，政(zhèng)策预期回归理性，经济内(nèi)生动能稳步(bù)修(xiū)复，并将得(dé)到同比(bǐ)和高频数据验(yàn)证；外部(bù)流动(dòng)性拐(guǎi)点明确，美国银行业风险不断发酵，但预计对A股实质影响十分有限。其(qí)次，财(cái)报季数(shù)据显示(shì)，A股业绩跨年筑底特征明显，全年(nián)逐季改善的(de)趋(qū)势显现，其中(zhōng)行业的结构性亮点日益清晰，经济预(yù)期(qī)5月将在(zài)微观体验、宏观数据、A股(gǔ)业(yè)绩三个层面统一，夯实市场上行基础。最后，预计5月(yuè)A股仍处于今年第二个关键(jiàn)做(zuò)多窗口中，并将(jiāng)步(bù)入业绩驱(qū)动的行情(qíng)阶段(duàn)，投资者心态由(yóu)短(duǎn)暂失衡趋向平稳。

　　配置上，建议紧扣(kòu)业绩(jì)主线，重点布(bù)局医药(yào)、数字经济和“一带一(yī)路(lù)”板块中有业绩亮点的(de)品(pǐn)种，以及其他(tā)板块(kuài)中(zhōng)一季度业(yè)绩明显改善，且在二季(jì)度有(yǒu)望持续(xù)的细分行业。

　　2、中(zhōng)金(jīn)策略：节后A股有(yǒu)望相比全球(qiú)市场显现相(xiāng)对韧性(xìng)

　　中金策(cè)略团队5月3日表示(shì)，节后A股有(yǒu)望相比全球市场显(xiǎn)现相对(duì)韧性。主要(yào)基(jī)于：1）经济(jì)复苏势(shì)头尚不稳固，政策有望延续稳(wěn)中求进基(jī)调(diào)。2）上(shàng)市公(gōng)司业绩低(dī)迷期已过。3）海外风险(xiǎn)需(xū)要密切(qiè)关注，如若应对(duì)得当，对A股(gǔ)影响可能有限(xiàn)。上述因素(sù)结合当(dāng)前A股市场整体估值水平不高仍处于(yú)历史(shǐ)中(zhōng)低位，A股(gǔ)节(jié)后两个(gè)交(jiāo)易日虽受(shòu)节假(jiǎ)期(qī)间的事件性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)可能(néng)有所波动，但对后市(shì)整体表现不用过于谨(jǐn)慎，当前位置市场机会仍大于风险(xiǎn)。

　　3、中信建投策略：耐(nài)心等待，低位把握

　　一季度(dù)全A营收增速等指标仍(réng)在探(tàn)底，五一出行恢(huī)复(fù)亮(liàng)眼，但制造(zào)业PMI已露出疲态，海外处于多事之秋，高(gāo)利率(lǜ)环境下美国银(yín)行风险事(shì)件(jiàn)频发(fā)，衰退风险上升。市场处于再平衡(héng)期(qī)，低位把(bǎ)握再布局机会；短(duǎn)期结构上关注在(zài)低位资产中(zhōng)寻(xún)找景气稳定或好于预期方向，中期线索在于科技周期与复苏链中(zhōng)的弹(dàn)性(xìng)方(fāng)向。行业重点关注：医药、传(chuán)媒、通信、餐饮(yǐn)链（预制(zhì)菜(cài)、啤酒）、军工、新(xīn)能源等。主题重(zhòng)点(diǎn)关注：一带(dài)一路、数据要素等(děng)。

　　4、海通策略：均衡以待

　　①22/10以来是牛市初(chū)期，对比历史白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因，这次牛(niú)市(shì)第一波上涨(zhǎng)的结构分化更显著。②牛市(shì)初期(qī)类似(shì)春天，市场有所反复很(hěn)正常，短期政策和业绩因素影响下，行业或更(gèng)均衡。③数字经济是全年主线，后续或依(yī)据(jù)基(jī)本面去伪存真，阶段性关(guān)注复苏(sū)的部分消费。

　　5、波动率已经(jīng)回归 | 民生策略

　　往后看，核心资(zī)产、海外映射的(de)科(kē)技和大(dà)宗商品都(dōu)将(jiāng)被海外逐级放(fàng)大的宏观波动所影响。我们的(de)资源(yuán)+重资产组合短(duǎn)期驱动逻辑建议以“红利+中特估”为主导(dǎo)，以等待通胀逻(luó)辑的回归。重资产国企（炼(liàn)厂(chǎng)、建(jiàn)筑、钢铁）资源类企业（煤炭、油、金、铜），交通(tōng)运(yùn)输(shū)（油(yóu)运、干散运、港口(kǒu)、公路）；近期场景消费正在展(zhǎn)现出成为未来经济增长(zhǎng)新(xīn)动能的潜力，推荐中低端消(xiāo)费、县域消费；以“宁组合”为代表的赛道板块有望企稳(wěn)。

　　6、兴证策略：五一前(qián)后市场(chǎng)表现如何？行业胜率如何？

　　参考过去13年（2010-2022），五一节后(hòu)市场上涨概率较节前明显提(tí)升。以全(quán)A指数为代表，节前1周、1个月指数(shù)大多震荡调整，上涨概率(lǜ)仅为14.3％、28.6％，而节后(hòu)1周、1个(gè)月上(shàng)涨概率则大幅上升(shēng)至38.5％、46.2％。分行(xíng)业(yè)看，五(wǔ)一节(jié)后1周国防军(jūn)工（69.2％）、电子（61.5％）、计(jì)算机（53.8％）、传媒（53.8％）胜率较高，而节后1个月食(shí)品饮(yǐn)料(liào)（76.9％）、医药(yào)生物（69.2％）、家用电器(qì)（69.2％）、有色金属(shǔ)（69.2％）胜率(lǜ)较(jiào)高，食品饮料（3.8％）、电子（3.4％）、计算(suàn)机（3.3％）、医(yī)药生(shēng)物（2.9％）平均涨幅居(jū)前。

　　7、华(huá)西策略：“五一”假(jiǎ)期间全球大类资(zī)产波动以(yǐ)及背(bèi)后释放的(de)信号

　　国内复苏(sū)延续，支(zhī)撑A股(gǔ)指数(shù)震(zhèn)荡上(shàng)移(yí)。从“五一”前后大(dà)类资产表现来看，全球(qiú)主要权益(yì)市场及原油等大宗商品走弱(ruò)，美债(zhài)收(shōu)益率下行，黄金(jīn)价格走强，表明海外市场“衰退交易(yì)”有(yǒu)所(suǒ)升温。美欧一季度经济增速不及(jí)市场预期，美国银行业危机和两党债务上限博(bó)弈(yì)使得海外风险偏(piān)好有所回落，同时也促使美联储更快转向鸽(gē)派。

　　回顾假(jiǎ)期消费数据，国内服务消费大幅回升，但地产销售复(fù)苏偏(piān)缓，4月制造(zào)业PMI回落也(yě)表明(míng)国(guó)内经济仍处于复(fù)苏早(zǎo)期。4月(yuè)政治局会议(yì)强调(diào)“当前经济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”，因此总量(liàng)政策收紧风(fēng)险不大，企业盈(yíng)利上行将支撑A股指数(shù)震(zhèn)荡(dàng)上移。结构上(shàng)，政治(zhì)局会(huì)议(yì)首(shǒu)提“重视通用人(rén)工智能(néng)发展”，全球产业催化和国内政策驱动(dòng)的数(shù)字经济行(xíng)情或反(fǎn)复(fù)活跃。

　　8、战术调整何时结束(shù)？| 信达策略(lüè)

　　3月-4月万得全A指数整体是(shì)震(zhèn)荡下行的，是(shì)去(qù)年底熊市结(jié)束后，指数(shù)的第一次长时间回撤，可以类比历史上牛市第一(yī)年(nián)中的战(zhàn)术(shù)性(xìng)调整（2013年2-6月、2016年4-5月、2019年4-7月）。2016年4-5月，是牛(niú)市第一年中的第一次战术性回(huí)撤，时间约2个月，起始和结束的拐点，均(jūn)与(yǔ)高频(pín)经济(jì)指(zhǐ)标和预期的(de)边(biān)际变化(huà)同步。

　　2019年4-7月，回撤整(zhěng)体时间是3个半(bàn)月，由于经济比2016年弱很(hěn)多，所以主跌(diē)阶段完(wán)成后还出现了2个月的底(dǐ)部震荡(dàng)，整体回撤持续(xù)的时(shí)间比2016年更(gèng)久。

　　今(jīn)年3月以(yǐ)来(lái)，股(gǔ)市、债市(shì)和商品市(shì)场的表(biǎo)现(xiàn)，均表(biǎo)明(míng)资本市(shì)场对经济的判新偏向认为Q1的经(jīng)济回(huí)升可能(néng)不会持续太久，或(huò)者至少Q2可能不会持(chí)续。从最新的PMI数据来看，4月份确实出(chū)现了较(jiào)为(wèi)明显的下降。这(zhè)一下降(jiàng)背后我们(men)认为可(kě)能主要有两个短期原因:（1）每年4月PMI数(shù)据均会季节性(xìng)回(huí)落；（2）根据(jù)历(lì)史经验，疫情(qíng)后第一个季度经济数据(jù)最容(róng)易恢复，4月开(kāi)始经济(jì)进入疫后第二(èr)个季度(dù)。PMI数据(jù)、商品价格、海外经(jīng)济担心等因素，可能(néng)会让4-5月的经(jīng)济(jì)数(shù)据很(hěn)难超预期。由(yóu)此导(dǎo)致这一(yī)次市场的战术调整虽(suī)然可能已经完成大部分，但由于缺乏数(shù)据改善(shàn)，可能还需要(yào)震(zhèn)荡(dàng)磨底(dǐ)。

　　9、财通策略：第五次“赛(sài)道大切换(huàn)”

　　我们或已正站在新一(yī)轮牛市起点(diǎn)之上，短期的迷雾掩盖(gài)不了长期的坦途，把握“上证50高股息(xī)央国企+科创50赛道大切(qiè)换”。5月的(de)迷雾在增加(jiā)：回落的(de)PMI和长端(duān)利(lì)率、反复的(de)美联储、激(jī)烈(liè)的(de)中美摩擦、偏弱的一季报(bào)业(yè)绩；但中期的坦途(tú)较为明确：经济温和复(fù)苏(sū)、美联(lián)储年内(nèi)结束(shù)加息、A股市场估值极低、产业趋势(shì)明确、机构赛道大(dà)切换向(xiàng)TMT。看长做短，如何应对(duì)短(duǎn)期迷(mí)雾？5月建议重点关注(zhù)上证(zhèng)50高股息央国企(qǐ)，央国企指数(shù)和ETF后续将发行(xíng)、迎来(lái)增量资金行情，高股息组合在经济偏弱、利率下行环境下获取超(chāo)额(é)收益（13只被指数集中覆盖(gài)的高股息(xī)央国企见正文）。此外Q1基金持(chí)仓(cāng)呈现机(jī)构赛道的(de)第五次大(dà)切(qiè)换（切向TMT方向），如果TMT方向在5月有明(míng)显调整，是进(jìn)一步加配的良机(jī)，其中(zhōng)以科创50方(fāng)向最为(wèi)关(guān)键。若美(měi)联储能(néng)够在(zài)5月完成(chéng)最(zuì)后一(yī)次加息，中美摩擦有所缓和，将极大地利于新兴市场（A股和港股(gǔ)）、尤其成长股表现。

　　10、招商策(cè)略：盛夏攻势，科创再(zài)起(qǐ)

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