作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论(中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业(yè)价(jià)格结(jié)束(shù)自(zì)去(qù)年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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