公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立(lì)的(de)博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外(wài)，其他券商(shāng)、基金公司也(yě)在关(guān)注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”逐(zhú)渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模式是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司(sī)中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的(de)券(quàn)商(shāng)，据了(le)解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的(de)托(tuō)管账户，无须(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与(yǔ)一(yī)般券(quàn)结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无需(xū)实际(jì)上的(de)银证转账存(cún)入资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采用申报交(jiāo)易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的(de)前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原(yuán)先券(quàn)商交易(yì)结(jié)算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关(guān)注的(de)托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异化的需(xū)求，也(yě)印证了券商(shāng)财(cái)富管理转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促(cù)进(jìn)公募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客(kè)户(hù)交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金(jīn)无(wú)需三方(fāng)存管；二是(shì)交易交收分(fēn)离：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易(yì)结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也(yě)是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业(yè)务也(yě)是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模(mó)式(shì)的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代(dài)买(mǎi)市占率(lǜ)的(de)提(tí)升。博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了(le)自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一(yī)是(shì)，无需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII教师一年的工作日有多少天，一年有多少周结算模(mó)式(shì)下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归结(jié)为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户，实现的(de)方式(shì)是需要将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间范(fàn)围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模(mó)式一致，对(duì)投资(zī)组合(hé)而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需(xū)每日确(què)立场内/外资(zī)金分(fēn)配(pèi)比例(lì)。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢<教师一年的工作日有多少天，一年有多少周/strong>

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系(xì)统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处(chù)于(yú)发展初(chū)期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍(réng)有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的(de)模式(shì)，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人(rén)结算模式均有比较优(yōu)势；对(duì)托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的(de)能力，也加强了公(gōng)司(sī)品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下的(de)场内(nèi)交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及一教师一年的工作日有多少天，一年有多少周些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要(yào)进行(xíng)升级(jí)改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到(dào)目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前(qián)公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人(rén)租用(yòng)券商的交易席(xí)位(wèi)直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作(zuò)为特殊(shū)结算(suàn)参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式(shì)，基金结算模(mó)式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每(měi)种结算模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随(suí)着(zhe)权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券商财(cái)富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结(jié)模式(shì)将(jiāng)有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券(quàn)结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公司(sī)为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后(hòu)会是(shì)一(yī)个趋势(shì)。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验(yàn)的(de)舒(shū)适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会发生分化(huà)，回(huí)归(guī)“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司(sī)和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。