自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新(xīn)的(de)技术(shù)革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的(de)基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的(de)一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的(de)股票市值(zhí)占(zhàn)基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业(yè)三年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基(jī)金基本(běn)维(wéi)持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克(kè)制(zhì)而理(lǐ)性的(de)心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成(chéng)为该(gāi)基金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低(dī)了金融(róng)等行(xíng)业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达(dá)优质精选的(de)第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了(le)减持，同(tóng)样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季(jì)度(dù)末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报(bào)中都会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次(cì)也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引人(rén)的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和(hé)巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具(jù)体来(lái)说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理解(jiě)和(hé)对(duì)具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投资(zī)者未来(lái)更(gèng)可能做(zuò)出对具(jù)体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资，积累(lèi)的重要性可(kě)能并不显著。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确(què)评(píng)估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并(bìng)对财(cái)务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对(duì)企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过去和(hé)当(dāng)前的(de)财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过(guò)深(shēn)入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也通常意(yì)味着(zhe)长期可观(guān)的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季度末的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年(nián)一(yī)季度(dù)，表现较(jiào)好(hǎo)的(de)行(xíng)业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预(yù)测中的(de)相关行(xíng)业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通(tōng)信(xìn)。以光(guāng)伏、新(xīn)能(néng)源、汽(qì)车等(děng)为代(dài)表(biǎo)的高端(duān)制造业(yè)资产经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国(guó)际关系(xì)不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的(de)应用(yòng)展望(wàng)，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比(bǐ)较优势的(de)高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重基本(běn)面和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累(lèi)的(de)公司。经过(guò)调(diào)整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前(qián)市场(chǎng)的(de)参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本(běn)面估(gū)值(zhí)匹配的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季(jì)度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受(shòu)到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经(jīn扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文g)济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投(tóu)资的(de)信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外(wài)则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是(shì)否只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政(zhèng)策调整(zhěng)决策(cè)时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了(le)边际资(zī)金的(de)巨(jù)量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一(yī)步加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基(jī)本面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部(bù)分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向(xiàng)增持(chí)了一些由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一(yī)只仍(réng)保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的(de)第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大提升(shēng)全社(shè)会的生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天(tiān)都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重要的(de)其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次(cì)关(guān)键选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得(dé)了(le)更多(duō)实质(zhì)性认同的声(shēng)音(yīn)和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的(de)证券市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化工(gōng)板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新(xīn)进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各(gè)种(zhǒng)艰(jiān)难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的(de)进(jìn)程(chéng)中。更要重视的(de)是市场的整体估(gū)值(zhí)依(yī)然处于长周期中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前(qián)景(jǐng)的优(yōu)秀(xiù)公(gōng)司(sī)，等待公司自(zì)身(shēn)创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自(zì)下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的(de)投资(zī)风格，保持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市场造(zào)成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大(dà)概(gài)率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随(suí)着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概(gài)率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布的(de)社融和地(dì)产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融(róng)风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层(céng)资(zī)产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出现金扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无(wú)风(fēng)险收益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回(huí)正轨的(de)路上。除(chú)了(le)继续关注(zhù)整(zhěng)个经济(jì)体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们(men)可(kě)以将目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业(yè)层(céng)面(miàn)。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在过(guò)去几年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大(dà)。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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