昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那(nà)么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希(xī妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西)尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一(yī)个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(ji妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西ǎ)日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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