昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们(men)很多的经(jīng)理人(2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季度是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会(huì)对(duì)货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据(jù)可(kě)以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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