银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能否在未(wèi)来的(de)日子继(jì)续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行业危机引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业(yè)银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件(jiàn)来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的(de)速(sù)度和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出(chū)占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的(de)资产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的(de)预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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