四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　<于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译strong>关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费(于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复(fù)内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有对(duì)公业务(wù)，也(yě)有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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