申万(wàn)一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市值权(quán)重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产品集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放(fàng)缓至部分(fēn)芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xí其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义ng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研(yán)发费用(y其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义òng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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