调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差(chà)进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yà)价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期(qī)，而今年(nián)市场提前到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于(yú)调(diào)油行情(qíng)有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而(ér)有了(le)去(qù)年二(è七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰r)季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅(fú)累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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