2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的(de)重(zhòng)点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提(tí)前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多业数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数(shù)据也可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率数据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮(bāng)助。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多