公募(mù)基金交(jiāo)易结(jié)算模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该(gāi)基(jī)金由博(bó)道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行的(de)易(yì)方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目(mù)光，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关(guān)注(zhù)研究这一(yī)新的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最(zuì)大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(d酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大ì)

　　在公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结算模(mó)式(shì)。到(dào)了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基(jī)金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发(fā)证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公(gōng)司进(jìn)行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账(zhàng)到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易(yì)额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度的(de)前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基(jī)金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优(yōu)点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部(bù)分托管行比较关注的托管资金(jīn)归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上调动(dòng)了托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)看(kàn)来(lái)，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的(de)需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大(jīn)融机构为(wèi)广大投资人提供(gōng)更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基(jī)金总(zǒng)结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券；三(sān)是(shì)日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商(shāng)业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投(tóu)资(zī)端业务也是(shì)通过(guò)券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有利(lì)于券(quàn)商(shāng)代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也(yě)简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于(yú)原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减少了(le)证券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付(fù)金与保证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券商三方需每日(rì)确(què)立场内(nèi)/外资金分配比例。取决(jué)于投(tóu)资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较(jiào)高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业(yè)务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机(jī)构对(duì)该模(mó)式会保持高(gāo)度(dù)关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结模式(shì)、托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式均有比较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和(hé)托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节(jié)需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要(yào)是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一模式(shì)走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的(de)交易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特(tè)殊结算参与人(rén)与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及(jí)券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立(lì)基金采用(yòng)了券结(jié)模(mó)式。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模(mó)分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模(mó)式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结(jié)模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)也看好券结(jié)模式(shì)的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说获(huò)得(dé)银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券商和(hé)基(jī)金公(gōng)司的(de)合作关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠(qú)道(dào)陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服(fú)务(wù)本(běn)质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会受益于这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大