昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财(cái)报显示，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈(yíng)一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同(tóng)有关部门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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