金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流(li定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历ú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调(diào)降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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