金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务(wù)价格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场(chǎng)联(lián)系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一(yī)季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持(chí)正常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上(shàng)有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语PMI生产分(fēn)项保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去年二(èr)季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通(tōng)缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需(xū)求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处(chù)于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而(ér)线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发(fā)生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也(yě)有类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不(bù)同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于(yú)企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度(dù)拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动(dòng)能或(huò)被低估(gū)，前半程靠(kào)居(jū)民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求。

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