近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季(jì)报(bào)。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的(de)背景(jǐng)下(xià)，4只公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建(jiàn)得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基(jī)金在一季报中均提及，本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì)指基金本期利(lì)息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含(hán)公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和(hé)信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额(é)净(jìng)值方面得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到净申(shēn)购(gòu)。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发(fā)酵，导致(zhì)了原(yuán)油以及(jí)美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手内现货(huò)供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同(tóng)时(shí)由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年(nián)由于(yú)生猪价格持续(xù)下行(xíng)，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量(liàng)处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期内基金(jīn)投资(zī)策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初(chū)期两个(gè)月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势(shì)，金(jīn)银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主要受制(zhì)于白银(yín)工(gōng)业属性及美(měi)联(lián)储加息(xī)预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高的(de)波(bō)动性。后期(qī)则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关(guān)注突(tū)发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系(xì)的流(liú)动性风险、新兴经济(jì)体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)的(de)影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联(lián)储今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的(de)相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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